820億重慶首富，被股民懟了

“疫苗大王”蔣仁生斬獲第二個IPO。

6月20日，智翔金泰（688443.SH）以37.88元/股發(fā)行價登陸科創(chuàng)板。開盤即破發(fā)，當日報收34.02元，較發(fā)行價跌10.19%，市值近125億元。新股前七天里只有兩天收盤上漲。到目前，智翔金泰仍未回到發(fā)行價，截至7月11日收盤，仍報32.21元/股。

不過讓投資者們心驚膽戰(zhàn)地，是智翔金泰掛牌剛一周就對外發(fā)布了一則退市風險警示。網(wǎng)上一時間炸開了鍋。智翔金泰在“上證e互動”平臺回復(fù)消息說是正常操作——

(資料圖)

砸下真金白銀的股民依然無法放過這家號稱做創(chuàng)新藥的公司。

他們注意到以下幾點：今年一季度智翔金泰營收10萬元，凈利潤-2.01億，2022全年收入也僅47.5萬元。另外公司還未有產(chǎn)品上市；與創(chuàng)始人蔣仁生實控的智飛生物高度關(guān)聯(lián)。

那么多家藥企上市，這次智翔金泰被懟為哪般？

壹

對資本市場來說，智翔金泰是一個生面孔。智翔金泰飽受關(guān)注自然也跟蔣仁生有關(guān)。手握千億市值疫苗龍頭智飛生物，蔣仁生在過去三年疫情期間，又如同坐上一艘火箭。

今年以來，蔣仁生的財富值有所縮水，但仍以820億元位列胡潤榜單第43位，穩(wěn)居重慶首富。2021年，蔣仁生身家達1400億元，排在胡潤百富榜第21位。

智翔金泰是他的第二家上市企業(yè)。該公司全稱是重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司。招股書顯示，重慶智睿投資直接持有智翔金泰54.54%的股份。蔣仁生持有智睿投資90%的股權(quán)，并通過智飛生物持有智睿投資10%股權(quán)。蔣仁生擁有智翔金泰股東大會五成以上表決權(quán)。智翔金泰高層中不乏智飛生物班底，如董秘李春生、監(jiān)事范紅等。

智飛生物上市已有十三年。蔣仁生設(shè)立智翔金泰的時間是2015年10月，公司主營業(yè)務(wù)為抗體藥物研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在研產(chǎn)品有單克隆抗體藥物和雙特異性抗體藥物。

這意味著，智翔金泰至少已經(jīng)有八年的經(jīng)營時間。

到目前為止，智翔金泰所有產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，沒有一款產(chǎn)品推向市場，也沒有任何商業(yè)化銷售收入，僅有技術(shù)服務(wù)收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷售收入，截至2022年底，其合并財務(wù)報表累計未彌補虧損為-8.19億元。

該公司當下有12項在研藥物，臨床適應(yīng)癥涵蓋中重度銀屑病、脊柱關(guān)節(jié)炎、紅斑狼瘡、特應(yīng)性皮炎、哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉、狂犬病被動免疫和多發(fā)性骨髓瘤等領(lǐng)域。

智翔金泰在招股書里提到市場競爭的激烈。它也成為科創(chuàng)板施行注冊后爭議最大的新股。盡管如此，智翔金泰網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為0.063%?？芍^一股難求。

這或是蔣仁生樂見的，但遭到口誅筆伐怕是他不樂見的。

貳

有市場分析認為，智翔金泰基本面跟估值存在嚴重不匹配，觸動了投資者的神經(jīng)。智翔金泰此次擬募資34.73億元，在諸多生物制藥公司行列里這個數(shù)額實在不算低。

2022年以來9家18A（港交所新主板上市規(guī)則“第十八A章”中，給未盈利和沒有收入的生物科技公司開辟了通道）公司上市，募資總額均未超過10億港元。五年前在港交所登陸的信達生物彼時募資33億港元，曾創(chuàng)下全球歷史上規(guī)模最大的未盈利生物科技企業(yè)IPO記錄。

而更引外界矚目的，或是智翔金泰還少十分亮眼的即將推向市場的新藥。

智翔金泰有兩個核心產(chǎn)品，一個是面向中重度斑塊狀銀屑病群體的GR1501（IL-17A單抗），其仍為一款仿制藥，對標現(xiàn)行臨床主流的蘇金單抗（司庫奇尤單抗），暫時只能說具備低價成本優(yōu)勢；另一個是針對狂犬病的抗體免疫制劑GR1801，該藥市場內(nèi)卷同樣嚴重。

未上市藥都還有待市場檢驗。2022年3月，因“藥物競爭激烈”，智翔金泰終止了兩個項目的研發(fā)，同時意味著前期投入的2.19億打了水漂。

創(chuàng)新藥研發(fā)風險大是眾所周知的，但創(chuàng)新藥的“含新量”也是業(yè)內(nèi)熱議話題。

2023年2月，全面實行股票發(fā)行注冊制正式實施。

智翔金泰是以科創(chuàng)板第五套標準注冊上市——預(yù)計市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。

對于現(xiàn)年70歲的蔣仁生，這也是他等來的機會。他趕上了好時候。智翔金泰是科創(chuàng)板第20家采用上市第五套標準上市的企業(yè)，也為重慶第一家采用該標準上市的企業(yè)。

蔣仁生面臨的質(zhì)疑，和當下他要解決的一個事情是：兩家公司的關(guān)聯(lián)問題。

招股書顯示，智翔金泰2021年的最大客戶是智飛生物全資子公司“智飛龍科馬”，其占了智翔金泰當年營收的99.51%。2020年，智翔金泰向智飛龍科馬銷售金額為50萬元，占營收45.97%。官方解釋稱，系在抗擊疫情的特殊時期發(fā)生的交易，具有必要性和合理性。

蔣仁生也在間接給智翔金泰輸血。

2020年，智翔金泰吸收智睿投資為新股東，公司注冊資本由原來5000萬元增至2億元；新增注冊資本1.5億元由智睿投資以貨幣方式認繳。2021年，智翔金泰再次增資，新增注冊5000萬元也由智睿投資以貨幣方式認繳。

叁

交易所的問詢函中還要求智翔金泰說明一個問題，其狂犬病雙抗業(yè)務(wù)與智飛生物的狂犬病疫苗是否存在同業(yè)競爭。

要說起來，蔣仁生旗下這兩家公司把他推上了疫苗大王的位置，或更確切來說，也是狂犬病疫苗大王的位子。

比較來講，智飛生物的狂犬病疫苗屬于主動免疫制劑，被疑似動物抓傷或咬傷后，必須接種狂犬病疫苗，狂犬病疫苗是抗原；而智翔金泰的雙抗業(yè)務(wù)屬于被動免疫制劑，是一種抗體，注射到人體以后可以迅速發(fā)揮保護作用。

蔣仁生的確跟疫苗打了半輩子交道。

智飛生物在2017-2020年成股價高企，巔峰期市值達3700億元，公司靠獨家代理默沙東HPV9價疫苗業(yè)績騰飛。智飛生物在2002年進入生物制品行業(yè)，2010年在深交所掛牌，成為第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的民營疫苗企業(yè)。

放到國內(nèi)商界群體里，蔣仁生也是教師轉(zhuǎn)型企業(yè)家的典型。

他是廣西灌陽縣人。這是一個剛摘帽三年，曾經(jīng)人口不到30萬的國家級貧困縣。蔣高中畢業(yè)后，回到家鄉(xiāng)村子里做過幾年民辦教師。據(jù)當?shù)厝嗣枋?，蔣仁生一人身肩語文、數(shù)學兩門主課。他性格外向，能跟學生們打成一片，常帶學生們游泳、打水仗?；謴?fù)高考后，蔣仁生考上了桂林醫(yī)學?？茖W校（現(xiàn)桂林醫(yī)學院），后來被分配到灌陽縣衛(wèi)生防疫站工作。

灌陽地處偏僻，他常去給孩子們打預(yù)防針。作為當?shù)刂R改變命運的代表，他跟疫苗結(jié)緣也從那個時候開始了。上世紀九十年代初，蔣仁生被選調(diào)進自治區(qū)衛(wèi)生防疫站，在計劃免疫科和生物制品科先后任副科長、科長。他在體制內(nèi)看到了洋品牌疫苗正涌入中國市場。

蔣仁生決定下海，他先收購了重慶一家生物制品公司，然后將其更名為智飛生物。起初，智飛生物沒錢做研發(fā)，蔣仁生就搞銷售代理，他賣掉房子搬到公司的集體宿舍。

由于提前預(yù)測了彼時國內(nèi)C群腦膜炎的爆發(fā)，智飛生物在業(yè)內(nèi)一炮打響。2005年，智飛生物賣出了2000萬支疫苗。蔣的聲名也逐漸在國內(nèi)企業(yè)界和生物制藥界一步步爬升。

此次，他攜智翔金泰登陸資本市場，身家進一步飆漲同時，這會是他退休前的最有一次亮相嗎？自2021年至2022年末，智翔金泰資產(chǎn)負債率從68.89%升至96.98%。截至今年一季度末，該公司賬上貨幣資金為4154萬元。交棒前，讓蔣仁生要費番心思的事應(yīng)該也還不少。

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