21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 申俊涵 北京報(bào)道
(資料圖)
當(dāng)時(shí)代的鐘擺來(lái)到了人民幣VC/PE機(jī)構(gòu)的一方,外資VC/PE機(jī)構(gòu)正試圖在中國(guó)市場(chǎng)的困局中推出求變的新舉措。
近日,兩家頭部美元VC/PE機(jī)構(gòu)的調(diào)整格外引人注目。6月下旬,市場(chǎng)消息稱,KKR在一封致投資者的信函中宣布對(duì)亞太區(qū)私募股權(quán)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重大重組,這也被視為近年來(lái)全球投資公司在亞洲最大規(guī)模的高管變動(dòng)之一。
重組之后,路明將擔(dān)任KKR亞太區(qū)執(zhí)行董事長(zhǎng),致力于戰(zhàn)略舉措;Hiro Hirano則不再擔(dān)任私募股權(quán)聯(lián)席主管,轉(zhuǎn)而擔(dān)任副執(zhí)行董事長(zhǎng),同時(shí)繼續(xù)擔(dān)任日本首席執(zhí)行官;Gaurav Trehan,除擔(dān)任印度主管外,同時(shí)升任亞太區(qū)私募股權(quán)唯一的負(fù)責(zé)人。
據(jù)了解,路明出生于湖北武漢,他是中國(guó)第一批MBA。回國(guó)后,他先后加入中信集團(tuán)、摩根大通,后在2006年進(jìn)入KKR亞太團(tuán)隊(duì)。17年后,既懂中國(guó)市場(chǎng)又懂美元PE的他成為KKR在亞太區(qū)的掌舵人。
6月6日,紅杉資本正式宣布進(jìn)一步擁抱本地化策略,在2024年3月31日前實(shí)現(xiàn)三大區(qū)域(美歐、中國(guó)、印度/東南亞)的各自完全獨(dú)立,并采用不同品牌運(yùn)營(yíng)。在中國(guó)市場(chǎng),紅杉中國(guó)將繼續(xù)使用“紅杉”的中文品牌名并采用“HongShan”作為英文品牌名。
無(wú)論是選擇更懂中國(guó)市場(chǎng)的主帥,還是搭建更獨(dú)立自主的中國(guó)團(tuán)隊(duì),可以看出美元基金希望在組織架構(gòu)的調(diào)整中,抓住中國(guó)市場(chǎng)變局中的新機(jī)遇。同時(shí),還有漢領(lǐng)資本、科勒資本、華平投資等機(jī)構(gòu)著手布局人民幣基金,更加“中國(guó)化”正成為美元基金現(xiàn)階段的主旋律。
從創(chuàng)投圈天花板到中國(guó)市場(chǎng)投資步伐放緩
美元PE曾經(jīng)一度是創(chuàng)投圈天花板式的存在。比如KKR在2005年于香港設(shè)立辦公室,正式進(jìn)軍亞洲。此后KKR陸續(xù)募集多只投向亞洲的基金。2021年4月,KKR完成亞洲四期基金的募集曾轟動(dòng)一時(shí)。這支基金在當(dāng)時(shí)募資總額達(dá)150億美元,成為亞洲史上最大的一只PE基金。
入華18年來(lái),KKR在大中華地區(qū)的投資碩果累累。公開(kāi)資料顯示,KKR在中國(guó)的投資涵蓋了從私募股權(quán)到房地產(chǎn)的多個(gè)投資領(lǐng)域,包括消費(fèi)、醫(yī)療健康以及科技等賽道,投資了南孚電池、蒙牛乳業(yè)、青島海爾、優(yōu)信集團(tuán)、雷士照明等一系列行業(yè)巨頭。
凱雷也是最早一批進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美元PE,其1998年就在香港設(shè)立了辦事處,后分別在北京、上海設(shè)立辦事處,目前已深耕中國(guó)市場(chǎng)超過(guò)20年。在中國(guó)市場(chǎng),凱雷曾投資了特步、羅萊生活等品牌,并在2017年時(shí)聯(lián)合中信資本等成立新公司,收購(gòu)麥當(dāng)勞在中國(guó)內(nèi)地和香港的業(yè)務(wù)。
但在最近幾年,KKR、凱雷等美元基金在中國(guó)的投資步伐正明顯放緩。“以往,這些美元PE機(jī)構(gòu)會(huì)把中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)做一個(gè)獨(dú)立的大市場(chǎng)來(lái)看待。但現(xiàn)在,大家可能更多是從亞太整體市場(chǎng)的角度去平衡在中國(guó)市場(chǎng)的配置?!币晃粊?lái)自大型美元PE機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析說(shuō)。
比如原來(lái)在KKR、凱雷等美元機(jī)構(gòu)的亞洲基金中,中國(guó)市場(chǎng)的占比權(quán)重是非常高的,最高時(shí)甚至達(dá)到75%以上。但在最近兩年,這些美元PE機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資占比正逐漸降低,實(shí)現(xiàn)亞洲整體市場(chǎng)配置的平衡。
究其原因,一方面是因?yàn)檫^(guò)往中國(guó)市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用帶來(lái)的大量投資機(jī)會(huì),如今這類(lèi)機(jī)會(huì)已經(jīng)逐漸減少。而中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)下最火熱的硬科技投資,美元基金卻因受諸多限制而很難參與其中,分享硬科技企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。
另一方面,由于地緣政治等方面的因素考慮,美元PE機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段在中國(guó)市場(chǎng)的出手會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎?!暗袊?guó)市場(chǎng)是非常龐大的,在這樣的舉措下,其實(shí)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的潛力有一定的低估?!币晃凰侥脊蓹?quán)投資行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱。
FOFWEEKLY合伙人周瑞智對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示,從更宏觀的角度來(lái)看,凱雷、KKR等美元PE機(jī)構(gòu)其實(shí)不僅是在中國(guó)市場(chǎng)出手謹(jǐn)慎,而是在全球范圍內(nèi),這些機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)投資的配置都在降速。
“因?yàn)橥顿Y人對(duì)股權(quán)投資的信心在減弱,所以他們?nèi)趸瘜?duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股權(quán)投資資產(chǎn)配置,而是選擇其它資產(chǎn)類(lèi)別。這跟全球面臨的技術(shù)發(fā)展周期有關(guān),現(xiàn)階段并沒(méi)有革命性的技術(shù)出現(xiàn)。雖然大家都在探討元宇宙、大模型,但目前仍不足以帶來(lái)生產(chǎn)力革命和爆發(fā)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)?!敝苋鹬钦f(shuō)。
“中國(guó)化”謀變:中國(guó)團(tuán)隊(duì)獨(dú)立與募資人民幣基金
美元VC/PE機(jī)構(gòu)在中國(guó)的發(fā)展確實(shí)遇到一些難題,但頭部機(jī)構(gòu)正選擇以更中國(guó)化的方式來(lái)?yè)肀ё兓?,比如紅杉中國(guó)做出更獨(dú)立化的選擇。
在周瑞智看來(lái),紅杉中國(guó)的獨(dú)立是美元機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行“中國(guó)化”調(diào)整的一種表現(xiàn)形式。未來(lái),可能其它頭部美元機(jī)構(gòu)的中國(guó)團(tuán)隊(duì)也會(huì)做出這種選擇。同時(shí),美元機(jī)構(gòu)的另一種“中國(guó)化”形式則是,仍以美元基金的品牌在中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期耕耘,但帶著自身的專業(yè)能力在中國(guó)市場(chǎng)募人民幣基金。
比如漢領(lǐng)資本在去年5月宣布獲得上海市QFLP(合格境外有限合伙人)試點(diǎn)資格,可以將境外資本兌換為人民幣資金,投資于國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)市場(chǎng),積極拓展人民幣市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì);LVMH旗下私募股權(quán)基金L Catterton已經(jīng)完成首只人民幣基金的募資,首期募資規(guī)模達(dá)到10億元人民幣,預(yù)計(jì)總規(guī)模20億等。
“在大概十年前,凱雷等美元機(jī)構(gòu)曾嘗試在中國(guó)市場(chǎng)募集人民幣基金,當(dāng)時(shí)更多是出于多元化業(yè)務(wù)拓展的考慮?,F(xiàn)在,美元機(jī)構(gòu)募人民幣基金是不得不擁抱變化,讓自身能夠在中國(guó)市場(chǎng)堅(jiān)持做下去?!鄙鲜鰜?lái)自美元PE機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。
“一方面,你有了人民幣基金之后,有些原來(lái)受限制的行業(yè)現(xiàn)在就能投了。另一方面,你有了人民幣基金在手,這支基金毫無(wú)疑問(wèn)是投資中國(guó)的,中國(guó)團(tuán)隊(duì)起碼在未來(lái)七年的時(shí)間周期里還能繼續(xù)做下去。”他說(shuō)。
值得注意的是,其實(shí)紅杉、啟明等頭部美元基金,早已成功募集多期人民幣基金,積累起業(yè)績(jī)和經(jīng)驗(yàn)。但如果美元機(jī)構(gòu)之前沒(méi)有人民幣基金的業(yè)績(jī)積累,現(xiàn)在從頭去募人民幣基金仍會(huì)遇到一些挑戰(zhàn)。畢竟跟美元LP相比,人民幣LP的出資人結(jié)構(gòu)、需求偏好、話語(yǔ)體系都存在差異。
“美元LP除了希望獲得投資回報(bào)外,通常不會(huì)有其它訴求。但人民幣LP情況卻不一樣,比如市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位的政府類(lèi)LP通常對(duì)收益并不會(huì)有太高的要求,但會(huì)更加關(guān)注確定性,并且有招商引資方面的訴求。產(chǎn)業(yè)資本類(lèi)LP也有服務(wù)自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的訴求等,這些都是美元機(jī)構(gòu)在募人民幣時(shí)需要考慮到的?!敝苋鹬钦f(shuō)。
在周瑞智看來(lái),除了美元機(jī)構(gòu)越來(lái)越中國(guó)化,中國(guó)本土機(jī)構(gòu)未來(lái)雙幣化去投資出海項(xiàng)目也是目前可以看到的小趨勢(shì),未來(lái)這可能也會(huì)成為人民幣機(jī)構(gòu)發(fā)展的大方向。比如東南亞、印度等國(guó)家,他們的發(fā)展?jié)摿Α⒃鲩L(zhǎng)速度有點(diǎn)像20年前的中國(guó)。在這樣的系統(tǒng)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)之下,中國(guó)的本土機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)去這些區(qū)域?qū)崿F(xiàn)好的投資回報(bào)。