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陌陌直播業(yè)務(wù)可能存在“循環(huán)營(yíng)收”的問(wèn)題

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 　2018-12-07 09:24:15

12月6日，陌陌公布了截至2018年9月30日的第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，陌陌第三季度凈營(yíng)收為36.48億元，同比增長(zhǎng)51%;歸屬于陌陌的凈利潤(rùn)為5.8億元，同比增長(zhǎng)7.71%。

財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，今年9月份，陌陌平臺(tái)MAU(月活躍用戶)達(dá)1.105億人次，同比增長(zhǎng)17.1%。包含直播、增值服務(wù)、探探在內(nèi)的整體付費(fèi)用戶(去重后數(shù)據(jù))為1250萬(wàn)，同比增長(zhǎng)71.23%。其中探探付費(fèi)用戶為360萬(wàn)。

雖然財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)很顯眼，但近期頻遭機(jī)構(gòu)做空卻給陌陌的未來(lái)蒙上了一層陰影。12月3日，有消息稱(chēng)，陌陌3000萬(wàn)賬號(hào)信息在暗網(wǎng)售賣(mài)，叫價(jià)50美元。12月5日，又有報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)投資咨詢(xún)公司J Capital稱(chēng)，陌陌直播業(yè)務(wù)可能存在“循環(huán)營(yíng)收”的問(wèn)題。

陌陌遭機(jī)構(gòu)輪番做空

12月3日，有消息稱(chēng)，陌陌3000萬(wàn)賬號(hào)信息在暗網(wǎng)售賣(mài)，叫價(jià)50美元。賣(mài)家貼出的交易截圖顯示，這些數(shù)據(jù)包括用戶的手機(jī)號(hào)、密碼，寫(xiě)入時(shí)間是2015年7月17日。陌陌方面回應(yīng)稱(chēng)，這個(gè)所謂的三年多前通過(guò)撞庫(kù)得來(lái)的數(shù)據(jù)，跟陌陌用戶的匹配度極低。同時(shí)，陌陌采用的算法對(duì)用戶密碼進(jìn)行了加密，任何人無(wú)法直接從陌陌數(shù)據(jù)庫(kù)中直接獲取用戶明文密碼。

12月5日，又有媒體報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)投資咨詢(xún)公司J Capital警告稱(chēng)，陌陌直播業(yè)務(wù)可能存在“循環(huán)營(yíng)收”的問(wèn)題。J Capital分析師安妮·史蒂文森-楊(Anne Stevenson-Yang)表示，陌陌大部分的營(yíng)收增長(zhǎng)均受部分用戶驅(qū)動(dòng)，這些用戶在打賞后可以獲得陌陌75%至100%的返現(xiàn)。這種方式可能被用來(lái)洗錢(qián)，并估計(jì)這種行為可能影響陌陌約40%的營(yíng)收。

安妮·史蒂文森-楊同時(shí)指出，盡管陌陌向投資者描繪了一幅月活用戶不斷增長(zhǎng)且用戶增長(zhǎng)潛力巨大的景象，但其月活用戶數(shù)實(shí)際上在一年前就已見(jiàn)頂。另外，陌陌所處的視頻直播行業(yè)不僅競(jìng)爭(zhēng)激烈，還面臨較高的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，股票內(nèi)部拋售也很厲害。

對(duì)此，陌陌公司內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“我們并無(wú)相關(guān)回應(yīng)。”不過(guò)，記者注意到，這并非陌陌第一次被做空機(jī)構(gòu)盯上。

上一季度財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，做空機(jī)構(gòu)SprucePoint資本管理公司曾發(fā)布長(zhǎng)達(dá)70多頁(yè)的報(bào)告稱(chēng)，陌陌公司擁有眾多未被披露的財(cái)務(wù)狀況，運(yùn)作上存在問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)引起投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，并預(yù)計(jì)其股價(jià)將面臨至少30%至50%的縮水風(fēng)險(xiǎn)。

該報(bào)告同時(shí)指出，陌陌的實(shí)時(shí)流媒體市場(chǎng)份額將隨著時(shí)間的推移而下降，并且與代理商的收益分享實(shí)質(zhì)上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一致。鑒于視頻直播業(yè)務(wù)目前占陌陌營(yíng)收的85%。SprucePoint預(yù)計(jì)未來(lái)幾年陌陌的營(yíng)收和收益將遠(yuǎn)低于華爾街的預(yù)期。

隨后，陌陌方面發(fā)表聲明稱(chēng)，已經(jīng)意識(shí)到、并已認(rèn)真評(píng)估了該做空?qǐng)?bào)告?；诖舜卧u(píng)估，陌陌認(rèn)為該報(bào)告中存在大量的錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述，以及具有誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。

不過(guò)，聲明并未打消資本市場(chǎng)對(duì)陌陌未來(lái)前景的擔(dān)憂。受持續(xù)利空消息的影響，截至12月5日，陌陌股價(jià)已從今年6月份最高點(diǎn)的53.6美元/股跌至31.69美元/股，跌幅高達(dá)40.88%。

押注直播業(yè)務(wù)暗藏隱憂

財(cái)報(bào)顯示，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，陌陌第三季度凈營(yíng)收為36.48億元，同比增長(zhǎng)51%;歸屬于陌陌的凈利潤(rùn)為5.8億元，同比增長(zhǎng)7.71%。若不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量，歸屬于陌陌的凈利潤(rùn)為7.78億元，同比24.28%。

具體業(yè)務(wù)來(lái)看，直播服務(wù)營(yíng)收為27.69億元，同比增長(zhǎng)34%;增值業(yè)務(wù)營(yíng)收為5.73億元，同比增長(zhǎng)221%;移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收為1.17億元，移動(dòng)游戲營(yíng)收為2790萬(wàn)元。陌陌方面表示，直播服務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)主要是直播服務(wù)付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)，以及每季度的付費(fèi)用戶平均收入也有所增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，直播服務(wù)占總收入的比重已經(jīng)由上一季度的83.15%下降至75.9%,而其占比曾一度超過(guò)90%。同時(shí)，ARPU(每用戶平均收入)作為是衡量流量轉(zhuǎn)化率(變現(xiàn)能力)的指標(biāo)，隨著2017年陌陌的直播業(yè)務(wù)發(fā)展速度放緩，ARPU增速也開(kāi)始放緩。今年第三季度，ARPU為4.84美元，環(huán)比僅增長(zhǎng)5.71%。

百聯(lián)咨詢(xún)創(chuàng)始人莊帥向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“今年開(kāi)始，直播業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩，與整個(gè)直播行業(yè)增長(zhǎng)疲軟以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。”

記者同時(shí)注意到，雖然時(shí)隔近半年的兩次做空并無(wú)太大關(guān)聯(lián)，但落腳點(diǎn)均直指陌陌的直播業(yè)務(wù)。按照SprucePoint的描述，中國(guó)直播行業(yè)的慘烈競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)已經(jīng)到了白熱化階段，并且同時(shí)面臨著短視頻、長(zhǎng)視頻的用戶時(shí)間爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

莊帥同時(shí)表示，“直播行業(yè)已經(jīng)過(guò)了‘流量紅利期’，后期的流量增量放緩，獲客成本變高。目前來(lái)看，陌陌直播業(yè)務(wù)首先面臨著很多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都很強(qiáng)大;其次是直播業(yè)務(wù)有巨大的政策風(fēng)險(xiǎn);最后是直播本身的變現(xiàn)效率不高，比較傳統(tǒng)。”

根據(jù)艾瑞此前發(fā)布的報(bào)告顯示，未來(lái)三年，整個(gè)直播市場(chǎng)活力將呈現(xiàn)明顯走衰趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2018年，泛娛樂(lè)市場(chǎng)規(guī)模為649.2億元，增幅為47.4%;2019年為840.4億元，增幅為29.4%;2020年為986億，增幅為17.3%。

莊帥最后強(qiáng)調(diào)，“陌陌的老用戶黏性較高，但新增用戶并不理想，如果陌陌能夠在陌生人社交有新的創(chuàng)新，或許還有一定的機(jī)會(huì)。”

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