墨跡天氣上市被否 過度依賴廣告 經(jīng)營資質(zhì)存疑

10月11日晚間，據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的第十八屆發(fā)審委2019年第142次會議審核結(jié)果公告顯示，北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司(以下簡稱“墨跡天氣”)的首發(fā)未通過。成為四家企業(yè)中唯一首發(fā)未通過的公司。

墨跡天氣成立于2009年5月，2011年下載用戶400萬，2012年注冊用戶超過1個億，2013首創(chuàng)實景天氣眾包模式，實現(xiàn)了UGC輔助PGC天氣校正。2014年開始轉(zhuǎn)型做智能硬件，首發(fā)檢測智能硬件空氣果、用戶累計量4個億，2015年累積4.7個億、日活3500萬。2016年正式提交申請IPO。

從2016年排隊創(chuàng)業(yè)板至今，墨跡天氣已經(jīng)苦等近三年，卻屢遭碰壁。

2018年1月23日報送的招股說明書顯示，墨跡天氣本次擬募集資金3.38億元，用于墨跡天氣APP系統(tǒng)升級、投資科研項目中心及補充流動資金。從資金使用用途看，這樣規(guī)模的募資，創(chuàng)始人并未想清楚墨跡天氣未來將講述一個怎樣的故事。

墨跡天氣曾經(jīng)有過將募資金額用于購買理財產(chǎn)品的經(jīng)歷。2016年，公司理財產(chǎn)品收益在400萬元人民幣以上，招股書中明確表示，公司購買理財產(chǎn)品的資金來源為股權(quán)融資獲得的款項。大量現(xiàn)金購買理財產(chǎn)品說明管理層不知如何花掉錢，或者是對未來沒有考慮清楚，對用戶增長的步調(diào)過于謹(jǐn)慎。

發(fā)展瓶頸是工具類App面臨的核心問題。剛剛在港股上市的公司魯大師與之類似，雖然在10月10日港股上市首日暴漲，但魯大師魯大師此次發(fā)行價為2.7港元/股，這一發(fā)行價甚至低于魯大師上一輪的融資價格，折價達(dá)到83%。界面分析認(rèn)為，同為工具類產(chǎn)品的魯大師也存在疑似關(guān)聯(lián)交易、產(chǎn)品線存在硬傷等問題。

回到墨跡天氣上，證監(jiān)會指出，其主要問題包括互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的經(jīng)營資質(zhì)、用戶隱私、過度依賴廣告、與直接或間接股權(quán)關(guān)系的客戶(阿里、蘇寧、騰訊等)存在疑似關(guān)聯(lián)交易等。

一、過度依賴廣告 經(jīng)營資質(zhì)存疑

伴隨移動時代的人口紅利，墨跡天氣經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，迅速成為天氣類App的獨角獸。當(dāng)前具備穩(wěn)定且較大的市場份額。

據(jù)易觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2018年，墨跡天氣在全網(wǎng)應(yīng)用排名31，一級實用工具類排名第二，二級天氣類應(yīng)用排名第一。據(jù)Trustdata公布的2019年上半年移動互聯(lián)網(wǎng)全行業(yè)MAU排行榜顯示，墨跡天氣在實用工具類目第一名。

據(jù)墨跡官網(wǎng)統(tǒng)計，該軟件已經(jīng)積累了超過5.6億的用戶，天氣日查詢次數(shù)超過5億，日均使用時長已經(jīng)達(dá)到了2分36秒。

工具類App的通用邏輯都是增加用戶使用時長，然后做廣告變現(xiàn)、或者給其他App導(dǎo)流。

招股說明書中顯示，其公司的資產(chǎn)總額為31,356.56萬元，負(fù)債總額為4,422.34萬元，所有者權(quán)益為26,934.22萬元(2017年12月31日)，收入來源大部分為廣告。

風(fēng)險提示指出，2014年、2015年、2016年和2017年1-9 月，發(fā)行人互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)收入占比分別為94.84%、98.12%、98.99%和98.86%。

在這種廣告占比下，公司并沒有適時調(diào)整營收結(jié)構(gòu)。從2014年開始，墨跡天氣進入智能硬件市場，研發(fā)并銷售針對室內(nèi)外溫濕度、空氣質(zhì)量、氣壓等監(jiān)測功能的智能家居設(shè)備“空氣果”，試圖以軟硬件結(jié)合的方式，把業(yè)務(wù)由宏觀天氣擴展到微觀的個人家居環(huán)境。但是，硬件化嘗試并未改善墨跡天氣的營收結(jié)構(gòu)。

以上銷售數(shù)字基本宣告公司硬件嘗試的失敗。相反，空氣果卻將公司拖入專利訴訟戰(zhàn)。訴訟方則是公司的前任供應(yīng)商。至公司2018年年初披露招股說明書時為止，公司存在尚未了結(jié)的訴訟案件4起，均為與智能硬件空氣果相關(guān)。

與之對比的是，墨跡天氣的市場推廣費用同比顯著增加?；ヂ?lián)網(wǎng)流量紅利結(jié)束，各大互聯(lián)網(wǎng)公司的獲客成本都在增加，墨跡天氣不能幸免。

2014 年至2017 年 1-9 月，墨跡天氣的推廣費用分別為 678.37萬元、3079.46萬元、6716.03萬元和 5556.42 萬元，同比增長幅度以倍數(shù)計算。“公司存在如果未來推廣單價大幅上升，導(dǎo)致推廣成本上升進而導(dǎo)致公司凈利潤下滑的風(fēng)險。”

墨跡天氣高毛利率高。其平均80%以上的毛利率與同樣的“免費+廣告”模式公司相比，仍顯得非常突出：

從數(shù)字上看，龐大的用戶基數(shù)和高日活是廣告公司的不二選擇。墨跡天氣的廣告費用依然保持在一個行業(yè)較為便宜的水平。

品牌廣告價格：

效果廣告價格：

這也是墨跡天氣廣告業(yè)務(wù)能持續(xù)增長的原因——性價比高。

但與之相對的是，用戶體驗也在逐漸變差。用戶打開天氣類App，已經(jīng)有多個廣告和信息流入口，廣告的類別也擴展到衣食住行各個層面。新增加的還有視頻類資訊服務(wù)。這些服務(wù)雖然提高了app的變現(xiàn)能力，但也埋下風(fēng)險。

證監(jiān)會文件要求，發(fā)行人存在在取得《互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)資格證書》之前，發(fā)布藥品廣告的情形;發(fā)行人現(xiàn)有的APP存在視頻節(jié)目與游戲節(jié)目，以及發(fā)布醫(yī)院廣告;發(fā)行人經(jīng)營視頻節(jié)目是否需要辦理《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》或履行備案程序;廣告業(yè)務(wù)是否符合《廣告法》及《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法》等法律法規(guī)及及行業(yè)監(jiān)管政策的規(guī)定，是否受到過行政處罰等。

這些資質(zhì)的疑問都與墨跡天氣紛繁復(fù)雜的廣告業(yè)務(wù)相關(guān)。

根據(jù)招股書，墨跡天氣已經(jīng)已獲得的各類經(jīng)營資質(zhì)的具體情況如下：

對此類經(jīng)營資質(zhì)的詢問，截至發(fā)稿時，墨跡天氣尚未回復(fù)界面新聞記者。

二、缺少技術(shù)壁壘 難建護城河

與其他工具類App不同的是，“天氣”這門生意在中國尚處于一個起步階段。

美國有一家超過20年的氣象公司名為The Weather Company(簡稱TWC)，所有iPhone、安卓手機(除中國區(qū))內(nèi)置的天氣數(shù)據(jù)都來自TWC。TWC的神奇之處不僅在于它的前身只是一家做且僅做 24 小時天氣預(yù)報的電視臺，還在于2016年IBM斥資20億美元收購了它的數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。

TWC在全球擁有超過4000萬個氣象站，10萬個天氣傳感器，在美國各地建有13個氣象資料中心，甚至擁有自己的氣象衛(wèi)星和雷達(dá)網(wǎng)絡(luò)。To C端，它可以為個人提供定制化的天氣服務(wù)，比如上班路線上不同區(qū)域的雨量分布，3D動態(tài)街道路況信息等;To B端，其在航空、能源、保險和零售、物流領(lǐng)域有超過5000家客戶，包括Bloomberg、美國航空、加拿大航空等。

以航空氣象服務(wù)為例，TWC能為航空公司提供飛行全時段的實時紊流、雷暴檢測和預(yù)警系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上進行航線規(guī)劃和燃料添加。IBM稱整套服務(wù)能為航空公司減少50%因氣流造成的損失。

氣象領(lǐng)域非常著名的“德爾菲氣象定律”表明，氣象投入與產(chǎn)出比約為 1:98， 即在氣象領(lǐng)域每投資1元錢可以得到98元的經(jīng)濟回報——天氣直接影響著人們的出行、日常生活和工作，甚至影響到人們的生理和心理，進而引導(dǎo)或支配著人們的消費行為，這構(gòu)成了氣象行業(yè)的商業(yè)化基礎(chǔ)。

氣象數(shù)據(jù)服務(wù)在美國、日本、歐洲都是非常成熟的產(chǎn)業(yè)。在美國活躍著350家左右的商業(yè)氣象服務(wù)公司，整個市場超過60億美元，并且保持著每年近25%的增長率。在日本，氣象服務(wù)公司W(wǎng)eathernewsIn.(WNI)，每天為超過6000艘貨輪、7000次航班提供氣象服務(wù)。

然而在中國市場，這一塊整體上還是空白。氣象數(shù)據(jù)目前是由國家氣象局及其下屬單位發(fā)布，供大眾及相關(guān)機構(gòu)使用。我國尚沒有民營組織進行系統(tǒng)的氣象數(shù)據(jù)的采集與預(yù)測，因此所有氣象數(shù)據(jù)均來源于國家氣象局及其下屬單位。

目前墨跡天氣APP的氣象數(shù)據(jù)主要來源于北京氣象局，通過簽署三年長期合作協(xié)議方式獲取數(shù)據(jù)，比如北京氣象局下屬的北京萬云科技開發(fā)有限公司。

利好消息是，2015年8月，中國氣象局發(fā)布《全國氣象現(xiàn)代化發(fā)展綱要(2015-2030 年)》 中提出，鼓勵和支持各種所有制氣象服務(wù)企業(yè)和非盈利性氣象服務(wù)機構(gòu)發(fā)展。并將在2020年完全開放中國氣象信息，鼓勵民營資本與氣象局合作。

公司還向境外氣象數(shù)據(jù)公司采購全球氣象數(shù)據(jù)，主要用于氣象大數(shù)據(jù)研究以及境外城市氣象信息展示。主要的境外數(shù)據(jù)采購對象為MGD-AQI(MeteoGroup)(荷蘭)、WeatherNews(日本)、 Accuweather,INC.(美國)，采購金額較小?？傮w氣象數(shù)據(jù)覆蓋全球20多萬個城市及地區(qū)。

墨跡天氣還曾借助具有傳感器的智能終端進行采集，比如墨跡天氣與魅族、華為、通用汽車等手機、智能硬件、汽車等的合作。

另外，墨跡天氣在2013年開創(chuàng)了天氣實時眾包模式，自動進行天氣信息校正。實現(xiàn)了UGC輔助PGC。每天約有6萬用戶上傳天氣圖，發(fā)圖20萬張?？上н@種UGC模式并未作為墨跡天氣的核心商業(yè)模式廣泛推廣。

墨跡天氣市場副總裁張明明在極客公園的一次演講中提到，未來將通過AI提供定制化的天氣服務(wù)。結(jié)合智能手機的定位功能，可以精確的知道用戶所在位置的即時天氣情況，甚至可以達(dá)到公里級、分鐘級。

以零售行業(yè)為例，因為飲料銷售與各地天氣直接相關(guān)，氣溫上升冷飲的銷量會明顯上升。日本氣象公司W(wǎng)NI，已經(jīng)為711便利店提供了此類的整體解決方案，711的配貨店長不需要通過自己的個人判斷，而是直接通過WNI的定制化氣象信息，直接進行商品的訂貨。

但目前，AI技術(shù)在天氣領(lǐng)域的應(yīng)用并不能作為墨跡天氣的核心技術(shù)門檻。當(dāng)前手機均自帶內(nèi)置天氣系統(tǒng)(華為天氣、iOS天氣、MIUI天氣)，天氣通、彩云天氣之類的類似體量的APP，都分食了墨跡天氣的市場份額。

三、背靠阿里騰訊 卻陷入“關(guān)聯(lián)交易”的漩渦

仔細(xì)研究墨跡天氣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就會發(fā)現(xiàn)這是一家同時背靠阿里騰訊、且擁有眾多明星投資方的企業(yè)。

創(chuàng)始人金犁持有10,387,978股發(fā)行人股份，占發(fā)行人總股本的 34.63%，為實際控制人。其他持股5%以上的投資機構(gòu)包括：險峰投資、阿里創(chuàng)投、創(chuàng)新工場等。

其中，阿里巴巴作為股比高達(dá)15%的股東，與墨跡天氣有千絲萬縷的聯(lián)系。阿里巴巴是股東，又是供應(yīng)商和大客戶。

其中收入方面主要為與天貓、阿里媽媽等交易方發(fā)生的廣告收入，成本及費用方面主要為與阿里云、 支付寶等交易方發(fā)生的IT服務(wù)成本、推廣成本等。

2016 年下半年，墨跡天氣為擴大線下推廣渠道，搭載阿里Yun OS系統(tǒng)的手機中預(yù)裝墨跡天氣APP，低于市場均價;2017 年 1-9 月浙江天貓在墨跡天氣APP投放了“天貓年貨節(jié)”、“天貓 618 理想生活狂歡節(jié)”、“天貓夏日熱練節(jié)”為主題的品牌廣告，導(dǎo)致廣告投放金額較上一年度略有上升;高德分別于2014年、2015年和2016年投放了效果廣告;菜鳥于2014年向公司購買了少量空氣果。

作為一家極度依賴廣告的公司，墨跡天氣的前5大最終客戶包括騰訊、百度、阿里、藍(lán)標(biāo)等，其收入貢獻率占比由2014-2016年的80%在2017年降至45%，報告期內(nèi)逐年減少了與關(guān)聯(lián)方阿里巴巴集團之間的關(guān)聯(lián)交易。

而深圳騰訊在報告期內(nèi)一直作為公司首要客戶，各年營收占比均在20%左右。深圳市騰訊為持有發(fā)行人4.95%股權(quán)的北京創(chuàng)新公司認(rèn)繳比例為44%的合伙人，與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系嫌疑，證監(jiān)會在反饋意見中也提出要求企業(yè)說明未將其比照關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易進行披露的原因及合理性。

風(fēng)險提示指出，公司雖然不存在單一客戶依賴情形，但如果公司主要客戶的經(jīng)營情況惡化，或與公司的合作關(guān)系不再存續(xù)，將可能對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

從2016年年底，墨跡天氣制定了To B的戰(zhàn)略，通過合作與餓了么建立起新的配送模型，基于歷史短時預(yù)報天氣數(shù)據(jù)、歷史外賣配送數(shù)據(jù)、最新短時預(yù)報天氣數(shù)據(jù)等，制定出“未來2小時的配送計劃”。更多的合作還包括美團等本地生活服務(wù)企業(yè)。

盡管墨跡天氣一直不斷探索多樣化收入結(jié)構(gòu)，但結(jié)果似乎一直并不理想。市場對墨跡天氣變現(xiàn)途徑單一、工具類產(chǎn)品未來前景存有質(zhì)疑情緒。未來的上市之路，墨跡天氣需認(rèn)真回答這些問題。