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Libra沖擊波：恐需納入央行監(jiān)管框架

來源：第一財(cái)經(jīng) 　2019-07-09 09:33:07

雖說Libra原定在2020年才正式問世，但其需要經(jīng)歷的考驗(yàn)早已開始

[Libra不與單一貨幣掛鉤，盯住的是一籃子貨幣，這有點(diǎn)類似IMF的SDR(特別提款權(quán))，而這就要求IMF或類似組織來控制及監(jiān)督。]

美國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)巨頭臉書(Facebook)在今年6月18日發(fā)布了加密貨幣項(xiàng)目Libra(天秤幣)白皮書，一石激起千層浪。

起初，來自幣圈和鏈圈(數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈領(lǐng)域)的支持聲勢(shì)浩大，加上得到包括維薩卡(Visa)、貝寶(Paypal)等7家大型公司的支持，無疑使Libra含著金湯匙出生——假設(shè)Libra獲得Visa卡16%的交易量，那么其每年的交易處理量就已高達(dá)1萬億美元，加之其穩(wěn)定幣的特性彌補(bǔ)了比特幣等加密貨幣的不足，新興市場(chǎng)巨大的跨境支付市場(chǎng)也令人浮想聯(lián)翩，為此各界起初頂禮膜拜Libra為“區(qū)塊鏈界的顛覆性實(shí)驗(yàn)”。

很快地，Libra引發(fā)各國(guó)監(jiān)管層的關(guān)注，各界開始熱議——Libra是否另謀貨幣體系?會(huì)否沖擊國(guó)際貨幣體系?應(yīng)否納入央行監(jiān)管框架?等等。

雖說Libra原定在2020年才正式問世，但其需要經(jīng)歷的考驗(yàn)早已開始。

美國(guó)監(jiān)管保守派已經(jīng)來勢(shì)洶洶，近期美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院的四位主席聯(lián)名向臉書創(chuàng)始人扎克伯格等多名高管發(fā)出公開信，要求其暫停所有有關(guān)Libra加密貨幣的開發(fā)并舉行聽證會(huì);7月8日，中國(guó)人民銀行支付結(jié)算司副司長(zhǎng)穆長(zhǎng)春明確表示，Libra創(chuàng)造的是跨境自由流動(dòng)的可兌換數(shù)字貨幣。這類穩(wěn)定幣的出現(xiàn)和發(fā)展，無論是從對(duì)貨幣政策執(zhí)行，還是宏觀審慎管理的角度，都離不開央行的支持和監(jiān)管，以及各國(guó)央行及國(guó)際組織的監(jiān)管合作。

正如國(guó)際貨幣基金組織(IMF)前副總裁、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民在夏季達(dá)沃斯期間對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者所表示的那樣，“我們對(duì)Libra的出世是不應(yīng)該掉以輕心的，這對(duì)現(xiàn)有的金融體系、貨幣體系甚至未來的儲(chǔ)備體系都會(huì)有很大沖擊。”

不論如何，“Libra將是一個(gè)非常好的觀察對(duì)象，未來可以觀察它將如何受到各國(guó)的監(jiān)管，如何真正發(fā)揮在各個(gè)平臺(tái)上的支付功能，如何在全球范圍內(nèi)進(jìn)行運(yùn)用等等。”以太坊原鏈協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)鄒來輝近期在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)稱。

Libra衍生問題引關(guān)注

起初，各界的關(guān)注點(diǎn)都聚焦在Libra相較于其他加密貨幣的優(yōu)越性上。

例如，與大多數(shù)加密貨幣不同，Libra完全由真實(shí)資產(chǎn)儲(chǔ)備提供支持，對(duì)于每個(gè)新創(chuàng)建的Libra加密貨幣，在Libra儲(chǔ)備中都有相對(duì)應(yīng)價(jià)值的一籃子銀行和短期政府債券，以此建立人們對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的信任，這種“穩(wěn)定幣”的特性確保其不會(huì)像比特幣那樣劇烈波動(dòng)。

再如，Libra妥協(xié)了部分區(qū)塊鏈“去中心化”的原則，即Libra將由多家公司和組織支持的非營(yíng)利性協(xié)會(huì)運(yùn)營(yíng)。支持者認(rèn)為，一定的妥協(xié)是為了讓Libra走得更遠(yuǎn)、更具實(shí)操價(jià)值。

更有支持者認(rèn)為，Libra的出現(xiàn)也會(huì)解決現(xiàn)實(shí)社會(huì)中存在的一些問題。

全球還有十多億人口沒有被傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋到，例如新興市場(chǎng)也是一個(gè)龐大的目標(biāo)市場(chǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)字貨幣普及程度遠(yuǎn)低于發(fā)展中國(guó)家，主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的金融服務(wù)在新興市場(chǎng)發(fā)展較慢，因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)為它們帶來了跨越式發(fā)展的同時(shí)，Libra也能大大降低跨境匯款支付等這樣的業(yè)務(wù)的成本。

針對(duì)Libra有利于本幣波動(dòng)劇烈的新興市場(chǎng)國(guó)家這一點(diǎn)，穆長(zhǎng)春就提出了質(zhì)疑——臉書表示要促進(jìn)普惠金融，又強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)，目標(biāo)受眾群體也主要是幣值波動(dòng)大的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。但是，假如Libra能比這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的本幣更穩(wěn)定，會(huì)吸引本幣Libra化，老百姓大量用本幣兌換Libra，會(huì)把本幣推向貶值，而這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中老百姓的經(jīng)濟(jì)處境會(huì)因本幣貶值而惡化。“所以，對(duì)于幣值不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體而言，會(huì)引發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)。”

他稱，Libra不與單一貨幣掛鉤，盯住的是一籃子貨幣，這有點(diǎn)類似IMF的SDR(特別提款權(quán))，而這就要求IMF或類似組織來控制Libra的發(fā)行量以及監(jiān)督不同貨幣之間的匯率關(guān)系，否則會(huì)出現(xiàn)匯率套利行為。

此外，海外也出現(xiàn)了對(duì)Libra的各類質(zhì)疑。美眾議院民主黨人沃特斯(MaxineWaters)近期聯(lián)合了多方監(jiān)管勢(shì)力聯(lián)名向臉書發(fā)難。

應(yīng)納入央行和國(guó)際組織監(jiān)管框架

對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，Libra應(yīng)否納入全球央行或國(guó)際組織監(jiān)管框架的討論最為常見。

呼吁應(yīng)將Libra納入央行監(jiān)管框架的穆長(zhǎng)春分析稱，Libra體系之下設(shè)置有數(shù)字貨幣錢包Calibra，可以利用資產(chǎn)規(guī)模作為杠桿獲得較高存款利息或低清算費(fèi)率的好處，同時(shí)把Libra作為入口，用補(bǔ)貼和傾銷的方式進(jìn)行交叉產(chǎn)品銷售，快速進(jìn)入其他金融細(xì)分市場(chǎng)。

這種商業(yè)模式，大型科技公司在各國(guó)屢試不爽。如果這個(gè)模式成功的話，Libra在支付市場(chǎng)上能獲得廣泛應(yīng)用，有些交易就會(huì)用Libra定價(jià)，與之相關(guān)的賒銷、貿(mào)易融資、消費(fèi)信貸也會(huì)用Libra，從而進(jìn)入信貸市場(chǎng)，用Libra發(fā)放貸款。有了信貸就必然出現(xiàn)派生存款和貨幣乘數(shù)，但如果只對(duì)M0(流通中現(xiàn)金)作等值儲(chǔ)備，無法滿足100%的貨幣兌換保證和幣值穩(wěn)定。“所以，要有機(jī)構(gòu)精細(xì)測(cè)算并控制貨幣乘數(shù)來確定等值儲(chǔ)備量，而能公正測(cè)算的只有央行類機(jī)構(gòu)。”

朱民提及，相比起支付寶，“Libra是從支付開始，有儲(chǔ)備有本金和債券做抵押物，有一籃子貨幣作為標(biāo)注和定價(jià)的，它的核心概念是貨幣，是跨境。此外，Libra是把央行要考慮的政策和商業(yè)銀行支付的功能其實(shí)都給結(jié)合起來了。”

在6月20日的一場(chǎng)記者會(huì)上，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥雖避免直接提及Libra，但稱“將關(guān)注加密資產(chǎn)(虛擬貨幣)作為支付手段能否獲得信任、對(duì)金融結(jié)算體系產(chǎn)生哪些影響”。他認(rèn)為，央行最主要的關(guān)注焦點(diǎn)是對(duì)金融體系的影響。“在將資金完全轉(zhuǎn)移到虛擬世界這一點(diǎn)上，與無現(xiàn)金結(jié)算使用的電子貨幣是完全不同的。”

Libra的設(shè)計(jì)價(jià)值上與美元和歐元等多種法定貨幣掛鉤、并非與單一貨幣掛鉤，然而這種機(jī)制也體現(xiàn)出Libra鉆各國(guó)單獨(dú)掌控的法律規(guī)定空子的戰(zhàn)略。

第一財(cái)經(jīng)研究院認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)、瑞士央行及更多央行應(yīng)參與對(duì)Libra的監(jiān)管;對(duì)于金融行為，堅(jiān)持“相同行為，相同監(jiān)管”原則，實(shí)行多重監(jiān)管;利用現(xiàn)有國(guó)際平臺(tái)，如IMF和國(guó)際清算銀行(BIS)，對(duì)Llibra發(fā)行總量、儲(chǔ)備金來源貨幣比例等進(jìn)行管理和治理，限制對(duì)全球貨幣體系的沖擊，等等。

中國(guó)應(yīng)關(guān)注Libra潛在沖擊

若Libra如期推出，對(duì)人民幣在全球數(shù)字貨幣領(lǐng)域以及線下貨幣體系的沖擊和侵蝕將是不可避免的。

中國(guó)目前仍然實(shí)行跨境資本流動(dòng)管理，而Libra“跨境”的核心概念實(shí)則存在沖突。第一財(cái)經(jīng)研究院認(rèn)為，短期內(nèi)需要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隔絕Libra對(duì)人民幣的侵蝕，不允許Libra項(xiàng)目在境內(nèi)開展業(yè)務(wù);有中資機(jī)構(gòu)在境外參與Libra項(xiàng)目，可要求其及時(shí)將相關(guān)信息向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備;同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮DC/EP(數(shù)字貨幣/電子支付)雙層運(yùn)營(yíng)體系的優(yōu)勢(shì)，加大CBDC(央行數(shù)字貨幣)資源投入，加快DC/EP的推出。

在國(guó)際上，中國(guó)還要加強(qiáng)與各國(guó)央行及國(guó)際組織的監(jiān)管合作，實(shí)現(xiàn)對(duì)Libra的監(jiān)測(cè)和管理。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，如果人民幣不可兌換，就會(huì)和弱勢(shì)貨幣一樣，必然受到Libra侵蝕。

而這些短期措施阻止不了Libra對(duì)人民幣的侵蝕。唯一有效的應(yīng)對(duì)，就是盡快讓人民幣實(shí)現(xiàn)可兌換，在保持人民幣在國(guó)際貨幣籃子中的現(xiàn)有地位的基礎(chǔ)上，輔以中國(guó)的央行數(shù)字貨幣出海，爭(zhēng)取繼續(xù)提升以成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。

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